يجب على حاملي USDe، وهي عملة بديلة ومستقرة سريعة النمو، مراقبة الصندوق الاحتياطي للمشروع عن كثب للتخفيف من المخاطر المرتبطة بمعدلات التمويل السلبية، وفقًا لتقرير صادر عن مزود البيانات CryptoQuant.

CryptoQuant تحذر من العملة البديلة USDe

تقدم Ethena Labs، الشركة التي تقف وراء USDe، عائدًا سنويًا مربحًا بنسبة 17.2٪ (المتوسط ​​المتحرك للأسبوع الماضي) للمستثمرين الذين يستثمرون USDe أو العملات المستقرة الأخرى على منصتهم. يتم إنشاء هذا العائد الجذاب من خلال استراتيجية تداول “النقد والاقتراض” المميزة. تتضمن هذه الإستراتيجية شراء أحد الأصول في نفس الوقت وبيع نفس الأصل على المكشوف للحصول على مدفوعات التمويل.

تلعب معدلات التمويل دورا هاما في الحفاظ على تكافؤ الأسعار بين العقود المشتقة وأصولها الأساسية. في الأسواق الصاعدة، يقوم أصحاب المراكز الطويلة بسداد مراكزهم القصيرة، والعكس صحيح خلال الفترات الهبوطية. ومع ذلك، تحذر CryptoQuant من أن معدلات التمويل السلبية الطويلة الأمد تشكل تحديًا كبيرًا للدولار الأمريكي. عندما تصبح معدلات التمويل سلبية، سيتعين على مراكز Ethena القصيرة أن تدفع مبالغ كبيرة لأصحاب المراكز الطويلة.

خصصت أثينا الأموال لاستقرار العملة

ولمعالجة هذه المشكلة المحتملة، خصصت إثينا رأس المال في صندوق احتياطي. يعمل هذا الصندوق كمنطقة عازلة، مما يضمن بقاء الدولار الأمريكي مرتبطًا بالدولار الأمريكي حتى لو تم خسارة الأموال في المراكز القصيرة. ومع ذلك، تؤكد CryptoQuant على أن قدرة الصندوق الاحتياطي يجب أن تزيد بما يتناسب مع نمو القيمة السوقية للدولار الأمريكي.

يستشهد التقرير بأمثلة تاريخية لمعدلات تمويل إيثريوم (ETH) بعد الأحداث الكبرى مثل ترقية ميرج وانهيار FTX. ويسلط الضوء على أن صندوق الاحتياطي الحالي لشركة Ethena البالغ 32.7 مليون دولار لن يكون كافيًا للحفاظ على مدفوعات التمويل السلبية إلا إذا ظلت القيمة السوقية لـ USDe أقل من 4 مليارات دولار و3 مليارات دولار على التوالي. ارتفعت القيمة السوقية لـ USDe بالفعل إلى 2.3 مليار دولار بعد شهرين فقط من إطلاقها.

وعلى المستثمرين واجب المراقبة

تسلط CryptoQuant الضوء أيضًا على أهمية “نسبة الاحتفاظ” في Ethena، والتي تمثل جزءًا من الإيرادات الناتجة المخصصة للصندوق الاحتياطي. ويشير التقرير إلى أن معدل الاحتفاظ بالدولار يجب أن يظل أعلى من 32% حتى يتمكن الدولار الأمريكي من الحفاظ على الاستقرار خلال السوق الهابطة. وهذا سيمكن الصندوق الاحتياطي من تجميع رأس مال كافٍ لتحمل فترات معدلات التمويل السلبية الشديدة.

وبشكل أساسي، فإن العوائد المرتفعة التي يقدمها USDe تجلب أيضًا طبقة من المخاطر. في حين أن استراتيجية النقد والحمل الرمزية تبدو مربحة، فإن تعرضها لمعدلات التمويل السلبية يتطلب مراقبة وثيقة لسلامة الصندوق الاحتياطي. يُنصح المستثمرون بالبقاء على اطلاع بتعديلات معدل الاحتفاظ بشركة Ethena وظروف السوق العامة حتى يتمكنوا من اتخاذ قرارات مستنيرة فيما يتعلق بممتلكاتهم من الدولار الأمريكي.